步非烟 足交 华泰证券：寰宇长入电力大商场建树提速 看好三大干线

　　华泰证券研报合计步非烟 足交，寰宇长入电力大商场建树提速，看好三大干线。寰宇长入电力大商场将为我国建树新式电力系统、提高新动力消纳才气提供伏击的机制基础，匡助贬责新动力消纳瓶颈中的空间问题。连续看好新式电力系统建树大布景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架抓续建树、配网校正升级加速三大投资干线。其中，电网纯真性带来配网升级校正需求。随新动力散播式比例加多，电源资源在地调、县调层面加多，电力均衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容提高对充电桩和散播式容纳才气。同期，配网生态已发生变化，配用电层面完结源网荷储一体化更具经济性，需要加多更多智能化铁心完结“四可”，看好智能电表和配网变压器受益。

　　华泰 | 寰宇长入电力大商场建树提速，看好三大干线

　　中枢不雅点

　　寰宇长入电力大商场建树提速，看好风电、电网投资结构性增长

　　11月28日国度动力局在京发布了《寰宇长入电力商场发展计较蓝皮书》（下称蓝皮书），在2022年1月国度发改委、动力局《对于加速建树寰宇长入电力商场体系的指引看法》基础之上，《蓝皮书》进一步落实了寰宇长入电力商场“三步走”计策，即2025年头步建成、2029年全面建成、2035年完善提高。咱们合计寰宇长入电力大商场将为我国建树新式电力系统、提高新动力消纳才气提供伏击的机制基础，匡助贬责新动力消纳瓶颈中的空间问题。咱们连续看好新式电力系统建树大布景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架抓续建树、配网校正升级加速三大投资干线。

　　《蓝皮书》首提2029年绝大大宗省份电力现货商场铺开+新动力全面入市

　　具体来看，《蓝皮书》条款以“长入敞开”为“强大原则”，以“竞争有序”为“内在条款”，以“安全高效”为“基本前提”，以“清洁低碳”为发展标的，对寰宇长入电力商场建树提议“三步走”计策，较此前政策明确并加速了寰宇电力现货商场建树和新动力参预商场的时刻点：

　　1.第一步，到2025年头步建成，完结跨省跨区商场与省内商场有序相连，新动力商场化消纳占比跳跃50%；

　　2.第二步，到2029年全面建成，鼓动寰宇绝大大宗省份在2029年前完结电力现货商场崇拜启动，鼓动南边区域电力商场在2029年前完结崇拜启动，完结新动力在商场中的全面参与；

　　3.第三步，到2035年完善提高，支抓新动力大范畴接入，造成商场、价钱和期间全面趋附的商场机制。

　　为完结上述缱绻，《蓝皮书》提议了近中期重心任务，将围绕长入电力商场架构和协同运作、电力商场往复品种和功能、用户侧消纳新动力遭殃落实、引发成例机组和用户侧资源容量、治愈、纯真性后劲等重心畛域伸开，重申用户侧“到2025年，各省需求反应才气达到最大用电负荷的3%～5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率跳跃40%的省份达到5%及以上”的缱绻。

　　连续看好风电、电网投资结构性增长

　　咱们重申《多维贬责消纳问题，新动力迈入2.0时期》（2024.10.25）不雅点：

　　1.电力商场化鼓动局势占比变化和风电需求加速。风电发电弧线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力商场化时期较光伏更具备竞争力。咱们聚拢山东电力商场小时级电价和电源出力弧线，估算风电花式若一谈参与现货往复仅折价12%（vs光伏折价38%），在电力商场中具备更持重的收益率。此外，咱们不雅察到国外主流地区容量商场中风电置信通盘一般高于光伏，体现出风电对尖峰负荷更强的复古才气。咱们看好基地新动力花式局势配比从现时的4:6向6:4转机带来风电装机结构性增长机遇，本月国电投8.4GW风电花式开标价钱上升10~15%，咱们看好来岁国内风电有望连续受益量价都升。

　　2.寰宇长入电力大商场下主网互联互通抓续建树。为贬责新动力消纳濒临的空间瓶颈，西北新动力外送通谈建树需求将驱动主网（不单是是特高压，还包括跨省超高压）高景气长周期，咱们瞻望十五五期间每年开工特高压“四直两交”，带动投资约1200亿；重复省间高压/超高压主网互联建树，2024-26年咱们瞻望主网举座投资CAGR有望达10.1%。

　　3.电网纯真性带来配网升级校正需求。随新动力散播式比例加多，电源资源在地调、县调层面加多，电力均衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容提高对充电桩和散播式容纳才气。同期，配网生态已发生变化，配用电层面完结源网荷储一体化更具经济性，需要加多更多智能化铁心完结“四可”，看好智能电表和配网变压器受益。

　　风险辅导：政策落地不足预期步非烟 足交，花式审批节拍不足预期。